La agencia de calificación Moody’s Ratings ha elevado recientemente la calificación de Almirall a ‘Ba2’ desde ‘Ba3’, reconociendo el sólido desempeño y perspectivas de crecimiento de la compañía. Esto se debe principalmente al lanzamiento de Ebglyss (lebrikizumab), su nuevo fármaco estrella, y al continuo crecimiento de su cartera de productos dermatológicos existentes.
Moody’s estima que los ingresos de Almirall crecerán cerca de un 10% anual entre 2024 y 2025, impulsados por las ventas de Ebglyss, que se espera alcancen más de 100 millones de euros en 2025, y por el buen desempeño de otros medicamentos clave como Ilumetri, que registró un crecimiento del 25% en el primer semestre de 2024, llegando a 187 millones de euros en los 12 meses finalizados el 30 de junio de 2024.
Si bien se espera que el margen EBITDA ajustado de la compañía se debilite «aún más» en 2024 debido a las inversiones de lanzamiento de Ebglyss, Moody’s proyecta que «comenzará a mejorar nuevamente en 2025 y alcanzará cerca del 20% a medida que aumenten las ventas de Ebglyss». Además, se prevé que el apalancamiento ajustado de Almirall (deuda bruta sobre EBITDA) disminuya a alrededor de 2,5 veces en 2024 y hacia 2,0 veces en 2025, consolidando su posición en la categoría de calificación ‘Ba2’.
Reconocimiento de la Transformación Estratégica
Moody’s ha reconocido el historial positivo de Almirall en la ejecución de su cambio estratégico para convertirse en una compañía farmacéutica especializada en dermatología. Esta transición ha demostrado ser exitosa, lo que se refleja en la buena visibilidad de los ingresos futuros y la generación de flujo de caja operativo, ya que la compañía no enfrenta vencimientos de patente importantes en los próximos años.
Sin embargo, el flujo de caja libre (FCF) de 2024 se verá afectado, según Moody’s, por pagos de hitos «inusualmente» grandes de alrededor de 120 millones de euros. A pesar de ello, la agencia espera que Almirall genere un FCF positivo (antes de cualquier gasto vinculado a licencias/adquisiciones) de alrededor de 40 millones de euros en 2025, lo que refuerza su posición financiera.
El Potencial de Ebglyss y la Cartera Dermatológica
La mejora de la calificación de Almirall a ‘Ba2’ refleja la expectativa de Moody’s de un «fuerte crecimiento» de los ingresos de la compañía en los próximos años, respaldado por el lanzamiento de Ebglyss (lebrikizumab) y el mayor crecimiento de las ventas de su actual cartera dermatológica.
Ebglyss, el nuevo fármaco estrella de Almirall, se perfila como un elemento clave para impulsar el crecimiento a largo plazo de la compañía. Además, el fortalecimiento de su cartera de productos dermatológicos existentes, como Ilumetri, que ha registrado un sólido crecimiento del 25% en el primer semestre de 2024, demuestra la capacidad de Almirall para aprovechar su enfoque estratégico en la dermatología.
En conclusión, la mejora de la calificación de Almirall por parte de Moody’s confirma que la compañía está en el camino correcto para consolidar su posición como un líder en el sector farmacéutico, especialmente en el área de la dermatología. Con el lanzamiento de Ebglyss y el fortalecimiento de su cartera existente, Almirall se encuentra bien posicionada para seguir impulsando su crecimiento sostenido y generar valor para sus accionistas.
